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航天机电:电站转让不及预期,三季度业绩下滑

发布时间:2014-10-21    研究机构:民生证券

一、事件概述。

公司公告2014年三季报,公司实现营业收入15.10亿元,同比增长24.83%;实现归属于上市公司股东的净利润为3,393.98万元,同比减少80.09%。

二、分析与判断。

业绩下滑由于电站转让低于预期。

前三季度公司电站转让只有50MW,去年同期转让100MW,根据公告截止7月底,公司已获得超过230MW的新增项目备案。而新开工建设的光伏电站项目近200MW,我们预计今年电站转让量在300-400MW,受制于今年地面电站路条配额较少,公司受到一定的影响,影响电站转让进度。

计提神舟硅业将影响今年业绩。

航天机电(600151)还宣布将对公司持有的参股公司内蒙古神舟硅业有限责任公司剩余投资计提减值1.2亿元到2.47亿元。我们认为如果完成计提,将彻底剥离亏损的多晶硅业务,将重心聚焦到光伏电站上面,为明后年高增长打下基础,但是将影响今年业绩。

发力分布式业务。

今年公司分布式光伏电站开发与建设以大型工业企业、工业园区为重点,以临近企业为试点突破,选择上海、无锡、龙岩和广州四个项目重点推进。预计将率先在集团内屋顶展开,背靠集团资源,后续拿项目能力较强,我们看好公司分布式业务将迎来快速发展。

关注新能源汽车带来的汽车电子行业高增长。

报告期内,通过对客户资源和销售渠道的优化整合,公司正逐步退出附加值低、盈利能力弱的汽配产品,集中优势资源大力发展系统级汽车电子产品。预计受政策扶持力度最大的新能源汽车逐渐推广,也将成为一个全新的汽车电子市场增长点,而新能源汽车的汽车电子价值占比也远高于传统汽车,可见高端汽配的发展有望提速。

关注公司高端汽配业务受益于汽车电子行业,未来将迎来较快发展。

三、盈利预测与投资建议。

由于公司存在减值可能,我们下调2014-2016年EPS,分别为0.14元、0.29元和0.46元,对应估值为73倍、35倍和22倍,未来电站开发有望超预期,尤其是分布式业务有望迎来快速发展,公司明后两年业绩仍将迎来较快增长,暂时维持谨慎推荐投资评级。

四、风险提示。

国内政策不及预期、风机价格下滑。

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