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航天机电:业绩符合预期,电站开发稳步推进

发布时间:2013-10-31    研究机构:国金证券

业绩简评

公司发布2013年1-9月经营业绩,前三季度实现收入19.2亿元(Q3单季7.1亿元),同比增长108%,前三季度净利润2亿元(Q3单季2987万元),同比大幅扭亏,对应EPS0.16元,符合预期;公司同时公告对位于宁夏和新疆光伏电站项目实施增资8350万元。

经营分析

电站收入按计划逐步确认:公司Q3单季实现收入7.1亿元并确认投资收益2900万元,我们预计大部分来自公司今年5月挂牌出售的嘉峪关100MW光伏电站EPC服务收入和项目公司股权转让投资收益的确认;此外,预计国内电站抢装对公司组件剩余产能销售的拉动也对收入有所贡献。

管理费用环比增长较多侵蚀部分利润,财务费用环比下降体现融资优势:公司Q3单季管理费用近7486万元,较今年前两季度均值高出28%,侵蚀部分利润,管理费用增加或源于国内电站抢装季的启动;在甩掉神舟硅业包袱并获得大股东低利率委托贷款后,公司在融资成本方面的优势持续体现,Q3财务费用环比继续下降37%至1127万元;除了对节省财务费用的贡献外,公司在融资方面的优势对电站开发规模的扩张意义重大。

Q4有望再售电站,关注受让方来源:根据公司目前在建电站的进度情况,我们预计公司在年底前仍有望实现部分电站项目的转让出售;建议关注后续电站买家性质,若能够实现向上实集团旗下公司以外的新投资主体成功转让,将进一步验证公司在国内光伏电站BT业务中退出渠道方面的优势,也将为公司未来继续扩大该项业务规模打开空间。

盈利调整

我们维持对公司的盈利预测,即2013~2015E年EPS分别为0.22,0.38,0.57元,未来两年净利润复合增速64%。

投资建议

我们继续看好公司以央企身份参与国内光伏电站开发在融资和项目资源获取等方面的优势,以及大股东旗下唯一的资本运作平台的潜在价值,维持“买入”评级。

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